鼎暉投資柳丹：醫(yī)療投資受追捧?潛力公司具備這些特質(zhì)
醫(yī)藥，作為 2019 年醫(yī)改的關(guān)鍵詞，備受行業(yè)關(guān)注。而利好創(chuàng)新藥的國(guó)家政策頻出，也讓更多的創(chuàng)業(yè)者看到機(jī)會(huì)。
但機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存，具備怎樣特質(zhì)的創(chuàng)新企業(yè)更容易成功?在項(xiàng)目扎堆的細(xì)分賽道，基金投資人如何判斷風(fēng)險(xiǎn)?在醫(yī)療大環(huán)境和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的綜合作用下，還有哪些開(kāi)始顯現(xiàn)的趨勢(shì)?
鼎暉投資自成立至今，已在醫(yī)療健康板塊投資了超過(guò) 30 家公司，其中有近1/ 3 上市。作為專注中早期投資的混合型基金，鼎暉創(chuàng)新與成長(zhǎng)基金更加關(guān)注“生態(tài)圈”的建設(shè)，在生物醫(yī)藥、檢測(cè)診斷、醫(yī)療技術(shù)等板塊進(jìn)行布局，投資案例包括先導(dǎo)藥物、邁新生物、康立明生物、集萃藥康等。
鼎暉創(chuàng)新與成長(zhǎng)投資執(zhí)行董事柳丹擁有十余年健康醫(yī)療行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，從科研出身到產(chǎn)業(yè)實(shí)踐、管理咨詢，再到現(xiàn)今作為醫(yī)療投資人，也是柳丹追求價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過(guò)程。
特別是在醫(yī)藥投資方面，柳丹得以憑借此前工作經(jīng)歷所帶來(lái)的商業(yè)邏輯性和敏銳度，來(lái)做項(xiàng)目的篩選和判斷，也享受在投后管理中與醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者“肩并肩”，以實(shí)現(xiàn)更多科學(xué)研究應(yīng)用的落地。
“我們是同行的伙伴，也是參謀，和企業(yè)家一起去實(shí)時(shí)地面對(duì)和解決創(chuàng)業(yè)路上的問(wèn)題。”
在柳丹看來(lái)，一位優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)始人，需要同時(shí)具備 ——鷹的眼睛(洞察力)，狼的耳朵(判斷力)，豹的速度(執(zhí)行力)，熊的力量(管理力)。
談醫(yī)療大環(huán)境
創(chuàng)業(yè)邦： 2019 的資本環(huán)境被普遍認(rèn)為是“波谷”，你這樣認(rèn)為嗎?在新一年的投資策略上，鼎暉會(huì)有哪些變化?
柳丹： 2019 年，我認(rèn)為是過(guò)熱后的回調(diào)期。見(jiàn)識(shí)了去年一波的投資熱潮后，我們不追風(fēng)、不盲從，更多地是求平穩(wěn)，回歸理性的估值判斷。簡(jiǎn)單說(shuō)是八個(gè)字，“精選項(xiàng)目，控制風(fēng)險(xiǎn)”。
從目前來(lái)看，今年上半年整個(gè)環(huán)境和去年下半年應(yīng)該是差不多的。 2020 年下半年，可能會(huì)有好轉(zhuǎn)的跡象，排除中美關(guān)系等國(guó)際形勢(shì)的重大不確定因素，如果要相對(duì)明顯地好轉(zhuǎn)，可能要看 2021 年以后。
今年，我們會(huì)繼續(xù)相對(duì)穩(wěn)妥的投資策略，比如關(guān)注估值有合理調(diào)整的頭部企業(yè)，以及有潛力從二線走到一線、但可能由于環(huán)境原因使其價(jià)值還未得到認(rèn)可的企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)邦：二級(jí)市場(chǎng)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)，有風(fēng)向標(biāo)意義嗎?
柳丹：有的。二級(jí)市場(chǎng)大的板塊，哪些估值起來(lái)、為什么起來(lái)，為什么一些細(xì)分領(lǐng)域會(huì)得到二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)高的估值認(rèn)可，這背后都有一定邏輯。
其實(shí)一級(jí)市場(chǎng)投資也會(huì)看兩方面：一是中國(guó)二級(jí)市場(chǎng);二是國(guó)外二級(jí)市場(chǎng)，特別是與國(guó)外對(duì)標(biāo)的一些國(guó)內(nèi)公司，更適合判斷其長(zhǎng)期趨勢(shì)以及投資空間的大小。
創(chuàng)業(yè)邦：在醫(yī)療行業(yè)的十余年里，你看到行業(yè)經(jīng)歷了哪些階段?
柳丹： 1990 年之前屬于跟蹤仿制的階段，那時(shí)候都是仿制藥，主要解決的是“有無(wú)”的問(wèn)題;第二階段是模仿創(chuàng)新，中國(guó)逐漸看到國(guó)外先進(jìn)的東西，產(chǎn)品也在改善，特點(diǎn)是成功率比較高，風(fēng)險(xiǎn)比較低，產(chǎn)品較為同質(zhì)化;第三階段，從前兩年開(kāi)始，是新替代舊的趨勢(shì)。所以我們投資現(xiàn)在也主要是看First–in-Class(同類最先) ，兼顧Best–in-Class(同類最優(yōu))。但肯定不是盲目的一刀切，而是有判斷取舍技巧的。
創(chuàng)業(yè)邦：現(xiàn)在醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)到了一個(gè)拐點(diǎn)嗎?
柳丹：拐點(diǎn)有不同的角度，可能是十度，可能是三十度，我個(gè)人認(rèn)為目前來(lái)說(shuō)角度在過(guò)半(四十五度)左右。醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展是個(gè)漸變的過(guò)程，投資也從之前的機(jī)會(huì)投資熱，變?yōu)楝F(xiàn)在比較專業(yè)的行業(yè)投資熱。
談細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)
創(chuàng)業(yè)邦：我們關(guān)注到近段時(shí)間國(guó)內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域的融資情況，新藥的融資金額大，醫(yī)療器械的融資項(xiàng)目多。在整個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域中，有哪些更細(xì)分的賽道是你所看好的?
柳丹：我關(guān)注的是四個(gè)部分：第一，生物科技，在醫(yī)療里邊是具備抗風(fēng)險(xiǎn)性的;第二，藥療創(chuàng)制，就是通常大家所說(shuō)的創(chuàng)新藥等;第三是檢測(cè)診斷，這也是精準(zhǔn)醫(yī)療的主要方向之一;最后是醫(yī)療科技，因?yàn)槲覀兪腔旌匣?，?huì)有機(jī)會(huì)和TMT行業(yè)組同事做一些交叉學(xué)科的投資，比如AI醫(yī)療、人機(jī)交互等。
創(chuàng)業(yè)邦：在你看來(lái)，投醫(yī)療和TMT，有哪些不同的地方?
柳丹：TMT會(huì)賭第一第二，有贏者通吃的格局，像大家通常所說(shuō)的BAT或ATM。但醫(yī)療并不是這樣，至少大家沒(méi)看到醫(yī)藥上有哪兩三家壟斷了市場(chǎng)，而新企業(yè)沒(méi)機(jī)會(huì)的情況。
醫(yī)療領(lǐng)域公司的格局，天然具有分散性。雖然從產(chǎn)品上來(lái)說(shuō)，比如市場(chǎng)上出現(xiàn)了一款乙肝新藥，可能在市場(chǎng)份額上會(huì)較大程度領(lǐng)先于隨后上市的第二款，但在公司層面上，一般不會(huì)出現(xiàn)像TMT巨頭那樣依靠流量入口就能降維打擊的情況。
產(chǎn)品本身是重要的決定性因素，如果你比第一款藥更有效更安全，那你就有很大的可能超越前者。再比如即使都是治療肝病，乙肝和丙肝的藥市場(chǎng)都是分割的，會(huì)有各自的壁壘和不同市場(chǎng)格局。
創(chuàng)業(yè)邦：對(duì)于新藥投資，是否面臨個(gè)選擇，如果投很早期，失敗風(fēng)險(xiǎn)比較大，而等有一定成績(jī)?cè)偻?，可能估值又?huì)比較高?
<